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4月通胀数据点评：通胀预期回落，债券实际利率升高
2017年05月10日11:14 来源：中金固收
摘要：通胀预期仍在下行通道中，一方面，在油价、黑色等工业品价格下跌带动下，后续PPI环比下降仍将延续，年内PPI同比将节节下行到1%附近；另一方面，生活资料尤其是食品涨幅偏弱，CPI年内整体可控。
4月CPI同比1.2%，略高于预期的1.1%。4月PPI环比增速自去年7月以来首次降为负值，环比下跌0.4%；同比6.4%，略低于市场预期的6.7%，符合我们预期。4月份CPI的回升主因非食品的季节性回升和基数影响，预计5月非食品的季节性转弱，但去年5月蔬菜拖累食品大幅下跌，低基数带动今年5月CPI同比回升至1.5%-1.6%的水平。不过，通胀预期仍在下行通道中，一方面，在油价、黑色等工业品价格下跌带动下，后续PPI环比下降仍将延续，年内PPI同比将节节下行到1%附近；另一方面，生活资料尤其是食品涨幅偏弱，CPI年内整体可控。
从基本面的角度，温和通胀环境下，利率上调的可能性较小，整体基本面仍有利于债市。目前随着债券收益率升高，在扣除通胀后，实际利率水平也随之上升，对经济起到一定制约。不过货币政策偏紧仍主要集中在金融市场的防风险、去杠杆上，流动性环境仍将延续倒逼去杠杆。目前，流动性和政策层面的扰动使得收益率一定程度上小幅背离基本面，二季度仍是较好的吸筹阶段。可以关注“严监管+紧货币”导致的信用紧缩对经济的反作用力，可关注市场在杠杆断裂过程中的配置时点，以及去杠杆与防风险监管协调下交易性机会。
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